电池行业首次覆盖，给予增持评级。相比整车和电池材料环节，动力电池弹性更大，马太效应明显，行业集中度不断提升，是产业链中最受益的环节。对于一线龙头企业来说，下游订单饱满，上游正极、负极、电解液等产能供应充分，使其在上下游都具有较强的议价能力。对于动力电池企业，2014-2016年是周期股逻辑，鉴于行业巨大的需求潜力，之后是成长股逻辑。推荐东源电器（一线动力电池龙头国轩高科借壳，切入金龙、江淮等供应链）、多氟多（切入新大洋和时空供应链，受益微型电动车放量）；比亚迪（产业链一体化）受益。

　　优质动力电池产能供不应求格局比市场预期更为严重。政策驱动新能源汽车进入景气周期，2014年新能源汽车销量暴增325%至7.5万辆，预计2015-2016年销量达18万辆和30万辆，同比增长140%和67%。核心零部件动力锂电池快速放量，2014-2016年需求复合增速达131%，市场规模达144亿、256亿和396亿。由于新能源汽车的爆发远高于企业预期，动力电池企业未及时扩产，新增产能集中于2016年释放。同时，动力电池对产品质量要求高，产品认证短则数个月，多则长达1-2年，而且新增产能集中于下半年投放，实际有效产能远低于名义产能。根据我们的测算，2012-2017年动力电池有效产能与需求之比分别为：5.51、2.91、1.12、1.08和1.40，由于二三线企业获取订单能力有限，2014-2015年将是一线动力电池厂商产能供不应求的黄金时光，至少到2016年供需格局才逐渐趋于平衡。

　　行业未来的市场集中度将提升，分化加剧。2014年底大型动力电池企业的订单已排到2015下半年，甚至出现产品涨价的情况，享有更强的议价能力和毛利率（20-50%），而小企业则处于订单不足、持续亏损的困局。规模经济效应、优质客户供应链进入壁垒和规范条件提出的“2亿瓦时产能门槛”将使得落后产能淘汰加速，而优质产能将得到快速成长，形成强者愈强的态势。具备产品质量优势和进入龙头整车厂供应链的一线企业将充分享受2015-2016年行业需求爆发、较高盈利的黄金时期，而中小企业和新进入者将通过价格战获取订单，倒闭和退出行业的案例将持续增加，部分企业被迫把产能转向电动自行车、3C电子产品等门槛更低的领域，或者被一线企业兼收并购。

　　催化剂：十三五期间新能源汽车补贴方案正式稿落地，动力电池补贴政策出台、新能源汽车月度销量数据超预期，《汽车动力蓄电池行业规范条件》正式稿推出。

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