投资要点:

    2015年全年,我们看好光伏、新能源汽车、特高压、配网的投资机会。
 

    电气设备行业中报利润增速居中,但光伏设备、风电设备、新能源汽车、工控自动化、高压设备表现优异,持续看好光伏、新能源汽车、特高压、配网板块.
 

    2015年上半年,电气设备板块子行业利润增速分化明显。四大二次行业中,高低压设备净利润增长23.93%、电源装备净利润增长15.94%。电气自动化设备、电机表现较差,利润分别下滑9.03%、20.03%。十四大三级行业中,上半年净利润增速排名前五的行业为光伏设备增296.02%、风电设备增162.36%、工控自动化增65.93%、线缆部件增57.38%、高压设备增32.42%,排名后两位的是其他电源设备、电网自动化设备。
 

    我们认为,这是由于光伏、风电上半年装机大幅增加,工控自动化受益工业4.0,高压装备受益特高压投资。而传统电网自动化投资下降导致利润降幅较大。
 

    光伏行业去年装机基数较低,部分上市公司2014年底装机为零,看好今年的利润弹性;新能源汽车销量持续大增,看好全年弹性;在建特高压比去年同期大幅增加;全年配网投资预计比去年增40%左右。我们持续看好以上板块。
 

    光伏行业兼具短期及长期投资价值
 

    2011年-2014年我国新增光伏装机容量分别为2.5GW,5.0GW,12GW,10.6GW。预计2015年,光伏装机有望超过规划的17.8GW。预计2016-2020年,光伏装机将持续保持高位。
 

    近年来,光伏单瓦造价迅速下降,预计到2020年,光伏发电与电网销售电价相当。届时,光伏发电量占全社会用电量比例将有较大提升。
 

    在光伏建设、运营过程中,光伏组件公司、EPC总包公司、运营公司均受益。其中,组件公司、EPC总包公司收入均于短期内确认,对短期利润贡献较大,但不能带来持续的利润。而光伏电站运营公司,电站并网后,毛利率较高,且每年均有稳定的利润。我们前期单独发报告推荐的标的,均在运营光伏电站,或者规划运营光伏电站。
 

    新能源汽车板块动力电池表现抢眼,充电桩蓄势待发
 

    从今年整体情况看,2015年1-8月,新能源汽车累计生产12.35万辆,同比增长3倍。其中,纯电动乘用车生产5.21万辆,同比增长2倍,插电式混合动力乘用车生产3.28万辆,同比增长4倍。在我们统计的锂电池企业中,基本每股收益平均增长了72.01%,平均增长率为40.8%,而去年同期为-15.6%。今年锂电池企业回暖,盈利能力明显增强。从电机电控企业上半年盈利情况来看,卧龙电气上半年营业收入43.9亿元,居首位,宁波韵升净利润2.27亿元高于其他企业。能源汽车电机业务呈现快速增长势头增。充电桩企业上半年业绩增速也略有提高。
 

    特高压建设进入黄金时期
 

    当前“四交三直”7条特高压在建,接近过去多年建设总量。考虑到“治霾工程”需2017年底之前建成,按照我们一直以来的预期,我们假定未核准的“治霾工程”将于2015年底之前核准,即:假定2014-2015年共核准“四交六直”十个特高压工程(与我们2014年下半年报告中的预期完全一致)。此十个大部分于明年后年确认收入。而随着多个地方政府在2015年两会明确推动特高压,随着西部新能源的发展,预计后期特高压工程还将持续获批。
 

    新增配网投资已开始招标,短期及中期更看好一次设备
 

    2015年上半年,配电网行业领先的公司业绩普遍不佳。我们认为,业绩下降主要由于交货延迟、收入确认延迟。
 

    而按照《配电网建设改造行动计划(2015~2020年)》,今年全国配电网投资不低于3000亿元,我们预计比去年增加40%左右,“十三五”期间配网累计投资不低于1.7万亿元,维持高位。
 

    2015年8月底,新增配网投资已开始招标,由于招标到确认收入需要一段生产、发货期,我们预计,配电网公司将在今年下半年出现业绩底部,明年上半年及明年全年利润将有较大增长。
 

    当前,新增配网一次设备正在招标,我们认为,短期及中期看来,一次设备更受益;长远看来,二次设备受益更大。
 

    个股推荐

    光伏行业。我们看好基数较低、增速更快、后期成本降幅更大的光伏行业,推荐林洋电子、旷达科技、华北高速、瑞和股份。

    新能源汽车有业绩兑现、有政策支持、行业有较大发展空间。看好比亚迪、杉杉股份、天赐材料、沧州明珠、欣旺达;充电桩及电机电控领域也值得关注:汇川技术,方正电机,易事特。

    特高压板块:看好许继电气、平高电气、四方股份

    配网板块:看好四方股份、许继电气、合纵科技,看好北京科锐、置信电气、积成电子、金智科技、双杰电气
 

    风险提示

    光伏行业建设低于预期;特高压、配网建设低于预期,电网反腐风险;锂电池原材料价格波动,锂电池技术突破不及预期,新能源汽车推广进度不及预期。