中信建投4月21日发布中来股份研究报告，报告摘要如下：
 
　　事件
 
　　公司发布2016年年报，实现营收13.88亿元，同比增长89.05%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长53.37%；实现扣非归母净利润为1.69亿元，同比增长60.79%；公司2017年一季度盈利7000~8000万元，同比增长92.33%~119.81%，符合预期。
 
　　简评
 
　　背膜业务稳定增长：背膜业务2016年实现销售7161万平方米，同比增长96.86%，实现销售收入13.00亿元，同比增长86.26%，毛利率为32.20%，下降1.17%，主要是由于背膜单价下降所致。公司“年产1600万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”已于2016年9月份建成并投产，大大提升了公司的背膜生产能力，保障了公司客户全系列背膜的及时供应，公司在稳固原有优质客户的同时，成功导入了浙江乐叶、中节能等实力客户，销量持续增涨。公司一季度业绩大幅增长，主要原因是背膜的募投项目全部建成投产，背膜销售量大幅增加。
 
　　N型双面电池从零出发，增长可期：16年公司非公开发行募投的2.1GWN型单晶电池项目，公司以自有资金先行投入，已有2条线建成投产，产能共计300 MW，另有1.8 GW产能在建。公司致力于高效电池的研发，经产线优化量产后，目前N型单晶电池片转换效率正面达21.5%，背面达19%，其转换效率处于国内领先水平。16年共计出货电池68.58MW，实现收入1.20亿元，电池毛利率11.48%，毛利率水平不高主要是由于电池产能仍处于爬坡阶段，固定费率相对较高，随着产能释放，电池业务毛利率有望显著提高。
 
　　联手成立新能源产业基金，布局N型IBC电池：公司出资认缴5亿元，拟同中建投资本及衢州市地方政府成立“中建投-中来股份-浙江省衢州市新能源产业基金”，投资“中来衢州3GW N型单晶IBC 双面太阳能电池项目”，将进一步加快公司在高效电池领域的战略布局，有利于公司电池产能的扩张，为公司实现N型单晶电池技术的高效化、产能的规模化、市场的全球化奠定基础。
 
　　签订大额组件订单，电池业务得到有效支撑：公司于近日公告，同江苏中军金控新能源有限公司签订600 MW的组件订单，拟采用N型双面单晶315 MW的组件进行供货，单价为3.38元/W(含税)，大额订单的签订为公司今年电池业务的稳定增长提供有效支撑。
 
　　盈利预测：预计公司2017~2019年的EPS分别为1.90、2.81、3.82，对应PE分别为30、20、15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
 
　　风险提示：电池业务不达预期，光伏行业增长不及预期。 (责任编辑：admin)