未来三年正极材料钴价上涨是确定性事件

时间:2019-10-08 22:37来源:东方证券 作者:综合报道
点击:
       钴价涨跌动态轮回,库存水平是追踪的重要逻辑线。钴是小金属,价格弹性较大,从过去 15 年的涨跌历史看,两轮完整的涨跌周期均伴随着钴库存的重大变动。追踪库存水平是判断钴价涨跌的重要线索。经过超一年的单边下跌行情后,钴的库存重心已经回归到供给端。剔除掉各环节合理库存后,中间商净库存约 1000 吨左右,正极材料厂净库存基本为零,而供给端已经累积了超过 3 万吨的钴库存。下游极低的库存是钴价见底的重要标志,而引导价格趋势反转还需要一个催化剂。
 
       嘉能可关停 Mutanda 调控全球钴供给,未来 3 年钴供给存缺口。嘉能可关停Mutanda 铜钴矿是钴供需反转和钴价止跌回升的重要催化剂。在钴价低迷的情况下,嘉能可下调 2019 年钴产量指引至 4.3 万吨,并计划年底前关停年产2.7 万吨的 Mutanda 铜钴矿。供给端没有能够满足 2.7 万吨缺口的钴矿,关停Mutanda 无疑给予了市场坚定的锁量预期,我们预计未来三年钴供给总量缩减为 13.67/14.6/16.21 万吨,分别较原预期缩减 1.66/3.77/0.88 万吨。在需求端,动力电池需求未发生较大的变化,3C 领域有望因为 5G 提前普及而对钴需求有年均 4500 吨的增量。预计 2019-2021 年钴供需平衡反转,供给缺口分别为 0.2/0.77/0.92 万吨。
 
       从供给端到消费端,钴库存在涨价中完成转移。嘉能可停矿刺激钴止跌回升,下游正极材料厂开启补库存是钴价长期上行的驱动因素。在钴价上涨过程中,正极材料厂将逐渐加大合理库存和净库存水平,预计未来 3 年,供给端库存将下降至2.01 万吨,基本等于上游 1.8 万吨的合理库存水平。超过 3.3 万吨的库存水平转移至下游,其中供给缺口为 1.9 万吨,合理库存为 0.9 万吨,下游盈余库存为 0.5 万吨。
 
       钴价上涨提升产业链盈利水平,上游弹性最大。自嘉能可消息刺激后,目前 MB价格持续回升到 18 美元/磅左右,上游毛利率有所恢复。根据测算,当钴价上涨至 23 美元/磅时,产业链利润明显向上游转移,正极材料及以上各环节单吨毛利提升,其中开采冶炼和前驱体环节涨幅最大,正极材料吨毛利涨幅低于钴价涨幅,这将驱动正极材料厂在钴涨价过程中加大库存水平,利用低价库存来对冲钴涨价的不利影响,从而获得更高的盈利水平。
 
       我们认为嘉能可的调控作用效果将超出预期,未来三年钴价上涨是确定性事件,建议全面配置钴产业链。其中弹性最大的是上游开采和冶炼环节。
 
(责任编辑:子蕊)
文章标签: 锂电池 正极材料
免责声明:本文仅代表作者个人观点,与中国电池联盟无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本网证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。
凡本网注明 “来源:XXX(非中国电池联盟)”的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的,请在一周内进行,以便我们及时处理。
QQ:503204601
邮箱:cbcu@cbcu.com.cn
猜你喜欢
专题
相关新闻
本月热点
欢迎投稿
联系人:王女士
Email:cbcu#cbcu.com.cn
发送邮件时用@替换#
电话:010-56284224
在线投稿
微信公众号