投资要点

 

      2月电池装机受疫情影响大幅度下滑在预期之内。我国动力电池装机量为0.60GWh，同比2019年2月的2.25GWh，下降幅度为73.4%。2019年2月电池装机量受疫情影响较大，导致整体下滑幅度较大，其中乘用车装机份额和三元电池装机份额均有显著上升。

 

      全年总体需求不变，预计2季度起国内市场将加速进入景气周期。我们认为疫情的影响对电动车行业总体影响不大，主要影响体现在需求的后置。供给端由于本身产能具备弹性，企业后续可通过加紧生产实现补回。1季度普遍为行业需求淡季，2季度起我们认为随着需求的回暖、政策的落地，国内市场将加速进入景气阶段。

 

      外资电池厂商借助特斯拉装机显著攀升，方形电池厂商更具优势。2月分松下和LG化学借助特斯拉Model3分别实现动力电池装机0.13/0.08GWh，市场份额分别提升至20%/13%，分别位列行业第二和第四。从配套情况看，两者装机量分别对应国产Model 3 2363/1535台；而从前十名看，塔菲尔、亿纬锂能、鹏辉能源、中航锂电等主要从事方形电池的厂商排名均有一定上升。

 

      投资建议：重点推荐具备全球竞争力的各环节龙头。1）电池环节，重点推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源等；2）材料及零部件环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、当升科技、嘉元科技、新宙邦，以及特斯拉产业链上的旭升股份、宏发股份、三花智控，建议关注中科电气、杉杉股份、星源材质、江苏国泰、诺德股份等。

 

      风险提示：下游需求不及预期等。

 

      具体分析

 

     受疫情影响，2月电池装机量下降幅度大。2020年2月，我国动力电池装机量为0.60GWh，同比2019年2月的2.25GWh，下降幅度为73.4%。2019年2月电池装机量受疫情影响较大，导致整体下滑幅度较大。

      分材料类型看：2月三元电池装机量为5.12GWh，占比86%；磷酸铁锂电池装机量为0.76GWh，占比13%；锰酸锂、钛酸锂等其他电池装机量为0.014GWh，占比1.4%。和上个月相比，三元的装机份额大幅度上升，环比上升21Pcts，和乘用车份额大幅度上涨相关。

 

      从产品类型看：2月乘用车电池装机量为0.52GWh，占比88%，环比上升15Pcts；客车电池装机量为0.06GWh，占比10%；专用车电池装机量为0.014GWh，占比2%。

      宁德时代装机份额维持高位，但份额有所下滑。2020年2月，CATL实现动力电池装机0.26GWh，市场份额43%，同比下降1.88Pcts，环比下降13.78Pcts。具体从产品类型来看，2020年2月CATL动力电池装机中，乘用车装机量占比82%；客车占比16%；专用车占比2%。

      松下、LG化学受国产特斯拉带动，电池装机份额显著攀升。2月松下实现动力电池装机0.13GWh，市场份额20%，位列行业第二；LG化学实现动力电池装机0.08GWh，市场份额13%，位列行业第四。从配套情况看，两者装机量分别对应国产Model 3 2363/1535台，表明当前上海共产实现了周产1000台左右的产能；单车电量分别为52.9/51.8KWh，预计未来随着长续航版车型的推出，平均单车电量将持续提升。

      二线电池厂商排名仍在变化。对比2019年2月装机情况，除CATL稳居第一外，其余电池厂商市场份额均有较大变化。其中，如前所述，海外电池厂商松下和LG化学借助特斯拉Model3,强势进入前十，分别占据第2和第4位；比亚迪已跌至第三，而亿纬锂能则从第十攀升到第五；比克、珠海银隆等圆柱电池厂商和孚能、多氟多等软包厂商掉出前十，除松下和LG化学外，塔菲尔、中航锂电、鹏辉能源等方形电池厂商补位。其中，塔菲尔主要配套东风柳汽和河南速达，中航锂电主要配套野马汽车和广汽AionS。