【研究报告内容摘要】

 

　　锂电设备工艺对锂电池性能有重大影响:锂电产业链主要包括原材料、设备、电池和终端应用四个环节,锂电设备主要运用于锂电池的生产过程中,处于整个锂电池产业链的中游。国外起步较早,在锂电设备的发展过程中,日韩的技术水平一直处在较为领先的地位。我国锂电池产业自2007年起进入高速发展阶段,国内设备厂商抓住契机,率先转向全自动化控制、可实现大规模稳定生产的锂电池装备研发与制造,使国产锂电池装备向国际水平发展。锂电池的生产工艺涵盖前、中、后三个阶段,前段工序的目的在于将原材料加工成为极片,核心工序为涂布;中段目的在于将极片加工成为未激活电芯,其中化成、分容是后段的核心工序。前、中、后段工序设备在整个设备投资中所占比重约为4:3:3。锂电池的制造对工艺的要求较为苛刻,这些制作要求显示出锂电设备的性能对于锂电池产品的性能有着极为重要的影响。

 

　　锂电后段工序主要包括后处理及PACK:锂电后段设备在锂电池生产设备总投资的价值占比约为30%左右。后段工序主要分为后处理和PACK两道。锂电池的后处理是在电芯完成之后对电芯进行激活、检测和品质的判定,具体包括电芯的化成、分容、分选等工作,经过后处理之后,电芯才能达到可使用的状态。根据生产工艺的不同,电芯充放电次数也不完全相同,但至少进行两次,第一次是化成,第二次是分容。化成和分容检测对于锂电池的性能有着十分重大的影响,化成设备的温度和电流精度控制能力也就决定了电池的最终性能参数,而分容设备的控制和检测精度、长期稳定性、可靠性、安全性对电池生产制造过程的品质、生产合格率、生产效率和安全生产都具有重大的影响。锂电池电芯组装成组的过程称为PACK,锂电池PACK流程中使用的设备则主要用于检测电池整体性能是否具备出厂的标准,以确保出货给客户的产品是安全可靠的。

 

　　后段设备行业竞争激烈,关注锂电池企业扩产及PACK装机需求变化。后段设备方面目前国内和国外在技术上的差距较小,国外企业的优势主要在高端市场。国内市场方面,分容化成设备行业的竞争尤为激烈,根据高工锂电的统计数据,市场上的分容化成设备企业共计40多家,2018年排名前十的分容化成设备企业市场份额占比为60%左右。一些分容化成企业为了迎合客户的需求,也将业务从分容化成延伸到物流仓储、PACK自动化线等领域。2019年以来各大动力锂电池生产企业相继扩产、增加资本开支,以满足预期内动力锂电池需求的增加,海外动力锂电池生产厂商也在积极布局提升产能。根据高工锂电的数据,2019年我国共有161家企业实现装机配套,其中排名前20的企业市占率合计79.4%,当前车企、电池企业和第三方PACK企业三足鼎立的竞争格局已被打破,未来锂电池PACK行业市场份额将进一步向锂电池企业集中。在国内新能源汽车市场的带动下,国内动力电池BMS市场需求规模也增长迅速,BMS产品的需求增长将有望带动BMS检测设备需求的增长。随着竞争的加剧,国内布局较早的优质企业有望在竞争中脱颖而出。

 

　　杭可科技为锂电后处理设备专家:杭可科技前身为杭州可靠性仪器厂,目前在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力,并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体解决方案。公司近年营收稳步增长,2015-2019年均复合增长率达50.22%,净利润年均复合增长率达50.20%。2019年净利润增速低于收入增速的原因是公司对应收账款计提了充足的坏账准备。公司充放电设备占营收比重80%以上,整体毛利率水平较为稳定,净利率水平逐年稳中有升。三费费率稳中有降,研发投入稳定增长。净资产收益率水平较高,短期内有下滑压力,长期来看,募集资金对扩大公司业务规模、促进主营业务的持续发展具有重要作用,ROE将逐步回升。

 

　　星云股份（300648）为PACK检测领先企业:公司成立于2005年,在PACK检测领域,公司拥有行业领先的技术和产品研发能力,并与宁德时代（300750）创立合资公司携手进军储能领域。公司收入相对稳定,因外部竞争加剧及计提坏账准备,公司净利润下滑风险较大。业务占比稳定,整体毛利率水平较高,为50%左右。近两年公司三费费用率有所提高,每年的研发支出均保持增长。公司近年净资产回报率有较大波动,主要由于公司计提了数额较大的资产减值准备,同时期间费用、研发投入较高,导致净利润下滑。

 

　　先导智能（300450）子公司珠海泰坦为专业锂电后段设备制造商:先导智能成立于2002年,目前已成长为全球领先的新能源装备提供商,公司于2017年收购了专业锂电后段设备制造商珠海泰坦,进一步完善了锂电一体化生产线能力。公司收购泰坦后17、18年实现高速增长,2019年增速有所回落,因公司规模扩大所产生了相关费用和公司对应收账款计提的减值准备,归母净利润同比小幅增长。收购子公司泰坦后,公司锂电池设备业务占比达80%以上。公司销售毛利率较高并且较为稳定,维持在40%左右,公司在规模上有所扩大,在人员成本和研发投入上都有所增长,因此公司的净利润略有下滑。公司2019年研发费用占营业收入达11.36%,为行业内较高水平。近三年公司净资产收益率有所下滑,但在行业内仍处于领先地位。

 

　　赢合科技（300457）后段设备实力强劲:赢合科技成立于2006年,是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的提供商,公司锂电后段生产设备产品主要为注液机系列、化成分容系列、自动组装线系列以及PACK自动线。公司2019年业绩有所下滑,一季度业绩增速较快,2020年1-3月新签锂电订单超过10亿元。2019年公司前段设备销售金额占比达43.55%,其中公司的优势产品涂布机销售金额占比达31.3%,公司毛利率、净利率水平常年稳定。2019年公司三费费用率有所提升,研发投入快速增长,2015-2019年年复合增速达54.26%。近三年因行业整体情况不佳净资产收益率有所下滑。

 

　　利元亨为专业锂电中、后段设备供应商:公司成立于2014年,相较于行业其他企业,公司虽入行较晚但发展迅速,在新能源装备领域,现已成为专业锂电中、后段设备供应商。公司2016-2018年收入及归母净利润增速较快,复合增速分别达72.50%、219.94%。公司锂电设备类业务占80%以上,毛利率稳定,净利率持续提升。三费费用率随公司业务扩张有小幅提升,研发开支保持高增速。净资产收益率水平较高,因公司尚处在高速扩张阶段,近几年净资产收益率略有下滑。

 

　　风险提示:锂电设备行业竞争加剧；主流锂电企业资本开支低于预期；锂电池行业景气度不及预期；新能源汽车政策变动风险；订单不及预期。