新能源汽车行业:电池金属反弹 需求拐点下的早期趋势信号

时间:2020-08-09 14:56来源:五矿证券 作者:综合报道
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       报告要点
 
  走出疫情阴霾,全球新能源汽车产业的成长趋势再次确立。中国、欧洲市场6月的终端销量印证了新能源汽车产业在疫情冲击后的趋势性回暖,考虑更丰富车型的推出,下半年的产销值得期待,目前分歧仅在于:二次疫情风险下增长的节奏,电池及材料体系的抉择,未来电池与整车孰将占据产业链的主导话语权,以及哪些车企能成功转型、成为电动化和智能化时代的赢家?
 
  终端需求精细分层,如何改变产业链的竞争格局?锂电的终端需求转向“精细分层”是补贴退坡、向消费转型背景下的必然发展趋势;不同的应用场景将根据性能特性以及成本经济性,选择差异化的锂电池路径、材料体系、上游锂源,甚至采用差异化的生产工艺,而不再是同质化、标准化的产品“吃遍”全市场。并且,需求分层不仅仅停留在三元与铁锂之分,2020年以来铁锂市场内部的规格分化、高低端分层亦愈发显著。对于终端需求的分层,我们有三方面的解读:(1)在提升性能、不再具备成本劣势的驱动下,锂电体系正在加速对于铅酸的大规模替代,不局限于车载动力市场,在基站储能、小型化应用等领域,锂电池的整体需求蛋糕正在快速做大;(2)在车载动力应用,高镍三元与铁锂也并非零和替代,而更似竞争性成长关系;(3)对于上游环节,高镍三元为电池级锂盐带来了更苛刻的品质要求,但铁锂体系对于锂源的要求却趋向大宗化,从而为盐湖系锂盐带来了份额与定价权、为云母的准电碳保留了生存空间、并压制了矿石系碳酸锂的前景(毕竟锂精矿的外购成本较高),总体而言,铁锂将对锂产品价格体系形成明确的“引力”;(4)展望未来,建议重视固态等下一代电池技术的产业化进度,技术突破或推动未来锂电产业链从多元化重新向单一体系收敛、重塑竞争格局。单边下行已经结束,碳酸锂价格进入底部修复期。7月上旬,工业级碳酸锂作为最具流通性的“硬脱货”率先启动回暖,并传导至“准电碳”,电池级的价格修复则较为滞后。回暖的支撑主要有三点:(1)工业级价格前期已跌透至盐湖的运营成本线,鉴于库存的去化与分化,青海盐湖试探性提价;(2)6月以来中下游头部企业的排产明显转暖,对于锂盐库存的极致压缩已经翻篇,开始寻求补库;(3)锂盐长协(威华-宁德)、锂精矿长协(雅化-银河)的签订强化了底部信号。至于为何电池级碳酸锂的回暖较慢?主因精矿价格偏弱、以及5系三元需求暂未全面恢复。整体而言,我们认为中国锂盐价格已经走完了自2017年底以来的下行周期,但未来打通上行空间还需完成三个阶段:第一、消化SQM、ALB等的存量锂盐库存;第二、去化2018年以来积累、沉淀的大量锂精矿库存;第三、消化未满产运营、以及处于封存状态的西澳锂矿富余产能。恰恰因为全球新能源汽车产业积极的长期一致预期,周期底部将难以看到锂原料供给侧的彻底出清(锂矿产能得到延续、锂盐尚有新增),未来将主要依靠需求侧的加速增长来消化库存以及过剩产能。
 
  投资标的:关注产业链上下游的战略性标的赣锋锂业、宁德时代、比亚迪。
 
(责任编辑:子蕊)
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