锂业中期策略“扫描” 四巨头市值损失1500亿元 供给侧仍无明显出清
时间:2024-07-03 10:54来源:21世纪经济报道 作者:董鹏
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放在去年，美国ALB、智利SQM、天齐锂业、赣锋锂业，都是千亿市值级别的上市公司。
而截至6月末，上述全球锂业巨头已经无一市值过千亿。四家公司，上半年平均跌幅达到35.7%，市值总额由2023年末的4198.2亿元减少至2698.4亿元，半年时间损失达1500亿元。
资本市场的低迷，是疲弱的行业基本面。
在供给过剩从预期走向现实的上半年，包括冶炼厂在内的社会库存不断累积，导致锂精矿、锂盐价格持续处于低位，进而对上述锂业公司的盈利预期和股价构成挤压。
从近期仍在不断释放的新产能，以及各家期货机构更新的半年度策略来看，目前供给侧尚无明显的减产和产能出清，供给过剩、行业低迷的现状尚无根本性扭转的可能。
对此国信期货亦总结称，“在基本面过剩这一条最主要逻辑线未有实质改变之前，所有多头叙事逻辑皆只会造成盘面阶段性反弹，但绝不足以形成逆转趋势性下跌的力量。”
锂行业的探底之路，显然还没有走完。
“磨底期”
对于当前行业所处的阶段，东证期货将其称之为“磨底期”。
确实，经过二季度的下跌，碳酸锂期、现价格已经十分接近市场预期的7万~8万元/吨底部区间，同时上半年又无根本性好转，锂价只能保持在底部区间小幅波动。
供需两端的详细变化无需多言，整体处于过剩由预期向现实兑现的状态当中，这从二者的“结合部”库存情况便可看出。
具体可以分为现货社会库存，期货注册仓单两个维度。社会库存方面，SMM、国信期货统计数据显示，上半年国内碳酸锂整体处于累库状态，由年初时不到8万吨增加至6月末的10万吨附近。
仓单方面，同期广期所注册仓单整体呈现增长趋势，6月底总仓单数量已经突破2.8万吨，年初时维持在1万吨左右。
库存数据的持续走高，也显示出上半年供需矛盾的加重，并对锂盐等产品价格构成持续压制。
其中，现货价格中间高、两边低，市场均价整体运行在9万~11万元/吨之间，但是二季度以来的下跌已经再次刷新了本轮下跌周期的低点。
“春节前后澳洲多家矿企宣布暂停原矿开采或下修产量指引，叠加江西环保风波，短期内供应端扰动密集发酵带动盘面价格快速反弹……3~4月价格中枢得以维持在11万元附近的高位。进入二季度中后段，供应压力持续兑现而表观需求提前见顶回落，加之长协及客供比例的提升，价格重心逐步回落。”东证期货碳酸锂半年报总结指出。
锂价持续低迷，对相关企业的利润空间构成挤压，加之2023年同期基数较高的影响，上半年各家上市公司业绩下滑非常明显。
以纳入Wind锂矿板块的19家公司作为观察对象，本报5月初报道指出“（一季报）超过73%的锂业公司利润同比下降，当期行业利润总额为亏损2.7亿元，较上年同期减利达162.25亿元”。
截至目前，尚无相关公司半年报业绩预告出炉，但是结合二季度锂价走势与历史业绩可以看出一个大概。
据统计，今年二季度国内电池级碳酸锂市场均价为10.59万元/吨，较一季度每吨上涨0.43万元，加之部分锂盐企业一季度受高价原料库存影响、生产成本偏高，今年二季度行业整体盈利情况有望环比好转。
相应地，上半年锂行业上市公司整体利润降幅，也有望较今年一季度有所收窄。
尚无明显出清
下游与新能源汽车挂钩的特点，一定程度上决定了锂行业需求的季节性波动。
而根据各家期货机构的中期策略来看，普遍认为下半年需求端存在好转的可能，并有望带动锂价阶段性反弹。
“虽然今年上半年新能源汽车有冲量动作，但综合政策性支持和市场发展速率，三季度末开启的新能源产销旺季仍不容小觑，对应下游补库动作或将造成基本面阶段性趋紧，从而形成一定的向上动能。”国信期货中期策略指出。
大地期货也认为，预计市场在7月底至8月中旬开始交易金九银十的旺季预期，届时锂价会跟随排产环比复苏有所反弹，“Q3锂价将在8.5~10.5（万元）的区间内宽幅震荡。”
此外，根据东证期货更新的月度供需平衡表预计，今年碳酸锂过剩最严重的是6月（约2.64万吨），此后一直到10月份过剩量都将持续下降。
实际上，当前期、现两个市场的比价关系，已经反映出了上述机构预期。
以7月2日现货价格为例，Wind采集的电池级碳酸锂市场均价为9.07万元/吨，百川盈孚、富宝锂电追踪的市场均价为8.9万元/吨、8.98万元/吨。
截至发稿前，即将交割的LC2407合约价格与上述现货价格基本持平，而代表今年10月锂价预期的LC2411合约则较现货高出0.44万元左右。
期货较现货升水，至少表明当前市场看好下半年旺季的锂价表现。
不过，上述预期后续即便得到验证，却也只是阶段性的市场回暖，而非行业趋势性的逆转。
其中关键，便在供给端产能释放的惯性依旧存在，中长期过剩的格局暂时还看不到明显好转的迹象。
据大地期货测算，2024年全球锂供应新增产量45.6万吨（LCE），同比增加47%，需求新增24万吨，同比增加24%，全年过剩19.5万吨左右。
东证期货的预期值与之基本保持一致，预计全年过剩量约为19.7万吨。
此外，参照2018年至2020年的周期下行阶段，彼时锂价曾经一度击穿澳矿成本线，导致Cattlin、Pilbara减产和wodgina停产。“目前并未看到澳矿出现明显的减产和产能出清。”大地期货指出。
综合各家机构中期策略来看，在中长期过剩格局未得到根本性改善，以及供应强势和库存绝对高位的双重压力下，锂价难有突出表现。
比如当锂价反弹至10.5万元/吨或以上水平时，以上机构普遍认为届时做空会具备较强的安全边际。
从上述角度来看，产业链内部也要提前做好锂价长期处于低位的准备。尤其是外采原料的高成本锂盐企业，接下来其市场份额存在被新投建盐湖项目所替代的风险。
(责任编辑：子蕊)
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